【煤炭】国际煤市风云再起,持续看好春季行情

崔堃 2022-01-04 08:00:00

印尼禁止煤炭出口,国内煤炭市场或将紧张,国内煤价将提前止跌企稳。


1)事件:根据12月31日印尼政府新规,2022年1月禁止煤炭出口。

2)本次印尼限制煤炭出口,我们认为核心原因在于印尼煤炭产量不及预期,且国内消费量增加,导致煤炭供不应求。印尼矿产能源部公布最新统计数据显示,截至12月17日印尼煤炭开采量达5.81亿吨,完成年度产量目标的93%,全年产量预计略低于6.25亿吨目标, 2022 年煤炭产量目标提高到 6.37 ~ 6.64 亿吨,但由于国内需求提升,出口潜力将有下降。

3)中国2020年/2021年1-11月进口煤及褐煤30399/29232万吨,其中来自印尼13783/17822万吨,占进口45%/61%、占国内产量3.6%/4.9%,印尼煤供应对国内影响巨大,且考虑到印尼煤炭均为动力煤且消费对象为东南沿海电池,实际对沿海动力煤的供给影响在20%左右。考虑到国内煤炭供给强度已经处于绝对高位,预计进口的限制将使得一月煤炭市场相对紧张。

4)市场担忧春节后价格出现大幅下跌,但当前市场煤价已经开始下调,核心在于电厂已经开始提前去库。我们认为3.7亿吨/月的强度保供 产量难以持续,且旺季过后违规超产将再度进行严查,产量强度在春节后将得到确定下降,结合进口受限,煤价将提前止跌企稳。


预计煤企年报将陆续公布优质分红方案。煤企将于2022年3月份后陆续披露年报,部分企业此前的股东回报方案已经到期(如行业龙头中国神华上个股东回报方案为2019~2021年),新的分红方案值得期待。行业资本支出顶部已现,市场格局持续向好,“碳中和”大趋势下行业资本开支将持续下降,“资本支出-现金流-财务-利润-分红”将出现可持续优化。


我们认为煤炭板块处在价值区间,转型预期强,估值提升开启。1)行业步入高盈利中枢时代,煤企将围绕新能源运营商、新材料、氢能等领域进行转型,多元化发展下行业估值有望提升;2)价格回落后企稳,政策打压边际放缓,且盈利将长期稳定,龙头高分红;3)“煤荒”过后,市场普遍认识到了煤炭在能源结构转换完成前依然具备稀缺属性。


投资建议。当前煤炭价格已经处于预期底部,估值明显偏低,伴随动力煤长协基准提升、焦煤长协价预计维持高位,资源优质企业具备长期价值,转型企业具备成长空间,板块估值提升开启,1)当前首推:中国神华、靖远煤电、电投能源、兖矿能源、中国旭阳集团;2)推荐:陕西煤业、淮北矿业、中煤能源、山西焦煤、潞安环能、兰花科创、盘江股份、平煤股份。


行业回顾。截至2021年12月31日,秦皇岛Q5500市场价800元/吨(-14.9%),秦皇岛港库存为474.0万吨(-6.9%)。双焦方面:京唐港主焦煤库提价2450元/吨(0.0%),港口一级焦2733元/吨(0.0%),炼焦煤库存三港合计326.0万吨(-11.4%),200万吨以上的焦企开工率为66.99%(0.44PCT)。


风险提示。宏观经济不及预期;煤炭供给维持高位。

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