【事件点评】通胀高点或近6%,货币政策短期仍以结构性为主

来源:国泰君安证券研究 2019-12-11 09:47:21打印

11月CPI继续快速上行,符合我们的预期,主要受到食品CPI拉动,非食品CPI小幅改善:

(1)11月食品CPI环比表现再次强于季节性,主要是其中畜肉类和鲜菜类的推动,鲜果类则形成拖累。

(2)11月非食品CPI环比表现基本持平季节性,同比在原油价格推动下小幅上行,但核心CPI继续放缓,反映了内生需求仍偏弱。
 
11月PPI同比虽改善,但不能忽视环比由升转降:

(1)11月PPI同比改善主要受基数效应支撑,环比由升转降,其中生产资料PPI环比回落0.2个点至-0.2%,生活资料PPI环比持平上月。此外PMI中两个价格指标11月也明显回落,指向经济内生动力仍不足。

(2)分行业看,与石油、食品相关的,及部分基建建筑相关链条的行业PPI改善最为显著,但出口相关的仍较弱。
 
展望下一阶段,我们预计12月CPI或近5%,明年1月或近6%

11月以来猪肉价格曾出现小幅回落,或因为部分生猪养殖区再次爆发疫情,导致生猪短期加速出栏,供给过剩;但也意味着后续供给缺口或更大,12月以来各地生猪价格均开始反弹。我们认为不排除12月CPI接近5%,2020年1月接近6%的可能。
 
政策上面,短期将以结构性政策为主:

(1)国际对比看,二季度以来,我国的货币政策较为谨慎,虽然我国GDP同主要经济体一样都出现了下行,但我国CPI不降反升,或是约束因素之一,而往后看半年,通胀仍将维持在高位。

(2)短期内,货币政策仍将以结构性政策为主。上周五央行超量续作了MLF,这或许也意味着,短期内降准的可能性在下降。在2020年二季度后,随着通胀中枢的回落,货币政策空间或再次打开,降准降息都有可能。



声明:

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在任何情况下,本公司证券研究报告均不构成对任何人的投资建议,本公司也不对任何人因使用本公司证券研究报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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【事件点评】通胀高点或近6%,货币政策短期仍以结构性为主

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11月CPI继续快速上行,符合我们的预期,主要受到食品CPI拉动,非食品CPI小幅改善:

(1)11月食品CPI环比表现再次强于季节性,主要是其中畜肉类和鲜菜类的推动,鲜果类则形成拖累。

(2)11月非食品CPI环比表现基本持平季节性,同比在原油价格推动下小幅上行,但核心CPI继续放缓,反映了内生需求仍偏弱。
 
11月PPI同比虽改善,但不能忽视环比由升转降:

(1)11月PPI同比改善主要受基数效应支撑,环比由升转降,其中生产资料PPI环比回落0.2个点至-0.2%,生活资料PPI环比持平上月。此外PMI中两个价格指标11月也明显回落,指向经济内生动力仍不足。

(2)分行业看,与石油、食品相关的,及部分基建建筑相关链条的行业PPI改善最为显著,但出口相关的仍较弱。
 
展望下一阶段,我们预计12月CPI或近5%,明年1月或近6%

11月以来猪肉价格曾出现小幅回落,或因为部分生猪养殖区再次爆发疫情,导致生猪短期加速出栏,供给过剩;但也意味着后续供给缺口或更大,12月以来各地生猪价格均开始反弹。我们认为不排除12月CPI接近5%,2020年1月接近6%的可能。
 
政策上面,短期将以结构性政策为主:

(1)国际对比看,二季度以来,我国的货币政策较为谨慎,虽然我国GDP同主要经济体一样都出现了下行,但我国CPI不降反升,或是约束因素之一,而往后看半年,通胀仍将维持在高位。

(2)短期内,货币政策仍将以结构性政策为主。上周五央行超量续作了MLF,这或许也意味着,短期内降准的可能性在下降。在2020年二季度后,随着通胀中枢的回落,货币政策空间或再次打开,降准降息都有可能。



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