今年以来，我国经济回升向好，但国内外形势依然复杂多变，加大宏观调控政策力度成为必要手段。货币政策方面，2月份，降准落地释放长期限流动性1万亿元；小幅超额续做中期借贷便利（MLF），维持流动性合理充裕；5年期贷款市场报价利率（LPR）下降25个基点，推动社会综合融资成本稳中有降……货币政策工具箱有效运用，为经济运行发展营造了良好的货币金融环境。

在此背景下，中国外汇交易中心（以下简称“交易中心”）的最新数据显示，2月份，降准落地跨月资金面平稳，货币市场交易量及余额有所下降，主要回购利率环比下行；国内经济积蓄向好动能，债券一级发行减少，二级交易保持活跃，债券市场行情延续，收益率曲线小幅平坦化；利率互换曲线整体下行，成交环比减少。从成交量看，2月份，各交易品种合计成交140.1万亿元，受春节假期因素影响，同比减少5%，环比减少36%。

3月21日，人民银行副行长宣昌能在国新办新闻发布会上表示，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降空间，存款成本下行和主要经济体货币政策转向有利于拓宽利率政策操作的自主性。下阶段，稳健的货币政策将继续灵活适度、精准有效，合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，保持流动性合理充裕，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。

主要回购利率环比下行

2月份一系列货币政策工具操作受到各方瞩目：降准落地，人民银行逆回购净回笼超万亿元，MLF投放回笼基本持平。具体来看，2月份，人民银行投放5000亿元MLF，到期4990亿元MLF，中标利率持平，全月逆回购净回笼11330亿元，全月净投放量操作集中在春节前、月末时点。

在中信证券首席经济学家明明看来，2月份MLF操作接近等额续作，一方面，缘于1万亿元的降准资金落地提供了较多的中长期流动性，另一方面，春节后随着现金回流银行体系，资金面压力通常不会太大。在杜绝大水漫灌的稳健操作基调以及维持流动性合理充裕的诉求下，人民银行选择小幅超额续作MLF。

同时，明明进一步表示，尽管在提振内需、降低实体经济融资成本的政策诉求下，降成本工具仍有发力的必要，但年初信贷增长动能相对较好，1月信贷数据也整体好于预期。更为重要的是，人民银行在去年四季度货币政策执行报告中提到，相较于信贷增长总量，信贷的结构以及资金使用效率更值得关注。

在前述货币政策环境下，银行间货币市场主要回购利率下行。交易中心数据显示，2月份，存款类机构隔夜回购利率（DR001）、隔夜质押式回购利率（R001）月度加权均值分别环比上行1个基点、下行4个基点至1.69%和1.81%；存款类机构7天期质押式回购利率（DR007）、银行间7天期质押式回购利率（R007）月度加权均值分别下行2个基点、下行15个基点至1.85%和2.10%。期间走势平稳，税期有所上行，月末小幅下行。2月份，DR007最低值1.7667%、最高值1.9772%、中位数1.8390%，波动幅度为21个基点，环比下降1个基点。

国债交易保持活跃态势

受春节假期影响，政金债、信用债发行与净融资同比环比均明显减少。交易中心数据显示，2月份共发行债券1125只，发行规模2.54万亿元，同比下降16%；净融资5209亿元，同比下降59%，环比下降18%。

二级市场方面，2月份，现券成交51万笔，成交额23.7万亿元，日均成交1.32万亿元，同比增长21%，环比下降12%。其中，国债成交量最大，继续保持活跃态势，当月成交10.06万亿元，成交量同比增幅最大，达219%。

与此同时，2月份，A股市场止跌回升、5年期以上LPR下调25个基点，新一轮存款利率下调预期升温，叠加保险协存要求纳入同业存款监管的消息提振债市。

数据显示，2月末，10年期国债下行至2.35%，超长债一度下行突破1年期MLF，30年期—10年期利差压缩至2007年以来新低。具体而言，截至2月末，国债1年、3年、5年、7年、10年和30年期到期收益率分别为1.79%、2.1%、2.22%、2.34%、2.34%和2.46%，分别较上月末下降9个、9个、7个、8个、10个、19个基点。2月份，10年期国债曲线最低值2.3375%、最高值2.4525%，波动幅度约12个基点，环比收窄1个基点。信用债收益率全线大幅下行，除1、10年期外信用利差收窄，等级利差多数走扩。

利率互换曲线整体下行

2月，利率互换曲线整体下行。交易中心数据显示，6个月、1年期和5年期Shibor3M互换价格分别为2.1613%、2.1373%和2.373%，较上月末分别下行10个、9个和2个基点。1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为1.9334%、2.1482%和2.3198%，均较上月末下行3个基点。

利率互换日均成交额减少。2月，人民币利率互换共成交1.8万笔，日均环比减少33.2%；名义本金总额1.8万亿元，日均成交985.85亿元，环比减少33.5%。

标债远期日均成交环比增加，利率期权日均成交环比减少。2月，标准债券远期成交276笔，名义本金为209.5亿元，日均环比增加33.4%。人民币利率期权交易成交12笔、名义本金36.2亿元，均为利率上/下限期权，上/下限期权日均环比减少58.7%。